中国西部广袤的戈壁滩中，镶嵌着一颗“明珠”——察尔汗盐湖。“察尔汗”是蒙古语的音译，意为“盐的世界”。从这里诞生的钾肥双雄——*ST盐湖(8.020, -0.29, -3.49%)（000792.SZ）、藏格控股(8.200, -0.07, -0.85%)（000408.SZ），占据了国内氯化钾产能的“半壁江山”。

　　现如今，这两家企业正双双陷入困境。其中，藏格控股因财务造假、资金占用问题，被青海证监局处罚；*ST盐湖则是债务承压，百亿元资产已两次流拍。

　　对于上述问题，《中国经营报》记者致电致函*ST盐湖、藏格控股方面，但截至发稿均未获回复。中宇资讯分析师李金梅在接受记者采访时表示，*ST盐湖出现资金问题、走向重组，主要归咎于其巨额投资（盐湖镁业、盐湖海纳）拖累现金流。而藏格控股因矿产和整改的问题，以及金融去杠杆等政策影响，出现短期流动性困难，另有金融及证券机构的集中还贷、补仓和利息支付压力。

　　难兄难弟

　　12月3日，正在重整程序中的*ST盐湖将盐湖镁业股权及应收债权、海纳化工股权和应收债权、化工分公司三宗资产在阿里拍卖平台第二次公开竞拍结束，三场拍卖共吸引了20多万次的围观，但无人报名参与竞拍。

　　12月2日晚间，藏格控股发布公告称，收到青海证监局下发的《市场禁入决定书》和《行政处罚决定书》。由于藏格控股2017年、2019年虚增营业收入、应收账款和预付账款等信披问题，对藏格控股责令改正，给予警告，并处以60万元的罚款；对实控人肖永明给予警告，并处以90万元罚款的同时，5年市场禁入。

　　这两家上市相差20年，在察尔汗盐湖雄踞一方的钾肥企业，却几乎在同一时间遭受打击。

　　*ST盐湖始建于1958年，于1997年在深交所上市。钾肥板块设计年产能500万吨，是国内最大的钾肥生产企业，被业内称为“钾肥之王”。藏格控股于2016年1月通过借壳金谷源，成为钾肥第二股，其实控人肖永明借此一跃成为青海首富。

　　作为在钾肥行业耕耘多年且形成规模优势的*ST盐湖，一直被业内视为钾肥行业“老大哥”。但即便如此，*ST盐湖于2017年出现成立以来的首次亏损，2017年和2018年，*ST盐湖分别亏损41.24亿元和33.53亿元。今年前三季度，*ST盐湖亏损5.13亿元。

　　相比之下，作为后来者的藏格控股，其前几年的业绩情况要好看得多，2016~2018年，该公司共实现近90亿元的营业收入，实现归属净利润34.2亿元。

　　进入2019年，*ST盐湖与藏格控股双双陷入泥潭。

　　今年8月15日，与*ST盐湖合作多年的泰山实业以不能清偿到期债务余额约439万元，且明显缺乏清偿能力为由，向法院申请对*ST盐湖破产重整。

　　*ST盐湖方面表示，目前公司已经无法产生持续、稳定的现金流。进入重整之前，因债务逾期，公司主要银行账户已经被冻结，无法开展正常的生产经营，无法正常收取货款，已经无法通过生产经营获得稳定的现金流。同时，因公司已经出现债务危机，也无法通过新的融资或者大规模预收货款的方式获得流动性支持，*ST盐湖已经没有可持续的现金流保障清偿历史欠款和开展正常的生产经营。

　　而藏格控股的问题暴露得稍早一些。2019年4月30日，藏格控股发布2018年年报，2018年完成营收32.74亿元，同比增长3.19%；完成归属净利润12.99亿元，同比增长6.98%。

　　在漂亮的财报背后，审计方却针对该年报出具了非标准审计意见，原因是藏格控股内部操控存在严重缺陷。

　　随后，藏格控股财务造假、信披违规、控股股东占用资金等问题相继曝出。后经查明，2017年7月~2018年12月，藏格控股通过开展虚假贸易业务的方式，虚增利润约6亿元。

　　现如今，市值一度高达542.17亿元的*ST盐湖正处在重整程序中，市值仅为约230亿元。藏格控股则因财务造假、信披违规等问题成为众矢之的，其实控人肖永明家族的财富也由265亿元缩水至145亿元。

　　执于一念

　　“苦非苦，乐非乐，只是一时的执念而已。执于一念，将受困于一念；一念放下，会自在于心间。”

　　*ST盐湖与藏格控股除了同为钾肥企业这一共同点外，另一共同点便是对某一事物的执念。*ST盐湖执于镁，藏格控股执于铜。

　　2010年开始，*ST盐湖开启了“金属镁一体化”这个犹如“噩梦”一般的项目，投资屡次超出预算，竣工时间屡次往后推迟。共历时8年的时间，由最初预算200亿元，经过三次修改预算，*ST盐湖在金属镁一体化项目中的投资已经达到386.45亿元，相较设计之初超出93.2%。

　　8年间，*ST盐湖对“镁”孜孜不倦追求，重金投入，但产生的效益却不尽如人意。

　　2017年~2019年上半年，盐湖镁业由于种种原因连续亏损近百亿元。

　　*ST盐湖方面表示，公司陷入困境的主要原因在于金属镁一体化等项目未能按照项目设计规划达产盈利，反而侵蚀了公司依靠钾肥、锂业资源形成的利润。

　　而为了实现“好坏分离、体外培育”，避免利润为亏损资产所侵蚀，影响公司长远发展，*ST盐湖决定拍卖盐湖镁业在内的部分资产。但上述资产的两次拍卖均以流拍告终。

　　据悉，*ST盐湖将于12月11日9时至12日9时止在淘宝网司法拍卖平台对上述三宗资产进行第三次公开拍卖，总价已降至约87亿元。

　　与*ST盐湖不同，藏格控股在通过其他方式纾困。

　　通过偿还藏格控股的占用款项，肖永明拟将其持有的巨龙铜业37%股份以25.9亿元的价格转让给藏格控股。

　　值得注意的是，在此之前，肖永明曾经两度要将巨龙铜业注入上市公司。但是，相较于第一次巨龙铜业100%股权估价280亿元，此次100%股权的价格仅为70亿元，仅为最初预案的四分之一。

　　钾肥双雄同时遇困，致国内的钾肥市场蒙上了一层阴影。

　　不过，李金梅分析道，*ST盐湖、藏格控股等钾肥巨头受资金问题影响，钾肥产销竞争压力有所增加。然而就企业而言，钾肥是盈利较大的产品，以上两家企业资金问题出现，基本不是因为钾肥业务。

　　李金梅表示，2019年钾肥行业运行属正常的波动周期。藏格控股年内资金短期流动性困难、以资抵债行为亦有利于提高公司整体资产的增值能力和盈利能力。在李金梅看来，*ST盐湖破产重整或有保壳之效，青海的钾肥供应能力后期仍将继续保持。