2006年之前，关联交易吸第一滴血

老股民肯定清楚盐湖钾肥有多牛，要是来谈现金流，什么贵州茅台、什么格力电器，10几年前这都是小弟弟，真正的现金奶牛是盐湖钾肥。

一个控制了中国83%的钾肥资源的企业，毛利率74%，至于钾肥是干什么的，自己去问问中国广大的农民伯伯去，有句话怎么说的来着：请客可以不喝白酒、种地可以不用钾肥嘛？

如果说贵州茅台核心竞争力就是不折腾，那么盐湖钾肥的核心败家力就是折腾。

公司在有了盐湖钾肥这一个上市公司之后，还注册了n个关联公司，包括盐湖集团、盐湖发展等等。

这些关联公司和盐湖钾肥卖的东西其实是一样的。2007年盐湖钾肥的关联销售额超过11亿元，将近其总销售额的33%。而这么多公司的区别就在于成本。关联公司的成本为零，成本都算到上市公司里去。

但就算这样，盐湖钾肥业绩照样牛得一塌糊涂，股价从10块炒到100块。

2006年到2011年，整体上市吸第二滴血

关于整体上市，上市公司其实是非常抗拒的，高管多次在交流会上表示无意整体上市。但这是高层定下的，大势所趋，你不做还不行。不过大伙以为盐湖钾肥就这么乖乖地整体上市了？朋友，你太天真了！

我们理解的整体上市，就是把非上市公司的资产，定一个价格，装到上市公司里面去。但盐湖钾肥大股东明显很有想法，公司是我们几代钾肥人奋斗出来的，凭什么让你们小股东来分收益，你们小股东算个屁啊。

于是乎，盐湖钾肥吸收关联企业比如盐湖集团，不是直接吸收，而是让盐湖集团先借壳SST数码（SZ:000578），有个撑杆跳的行为。

2008年，两湖合并就有不少人质疑：

第一，如果不用借壳上市“撑杆跳”，盐湖集团的资产简单注入盐湖钾肥价值是多少呢？盐湖集团借壳SST数码时的评估报告认为，盐湖集团全部股权价值在108.13亿元至116.52亿元之间。

2008年半年报还显示，ST盐湖账面净资产只有56亿元多，但是此刻已经是上市公司的盐湖集团，得到的市场估值却是951亿元。所以，仅是借壳上市一步，ST盐湖首先实现了近10倍的价值“飞跃”！

第二，作为盐湖钾肥大股东，盐湖集团在启动合并前压低盐湖钾肥中报业绩时，竟然毫不掩饰。2008年7月30日，仍处于停牌状态的“两盐湖”给了投资者第二个出其不意：当日两公司中报联袂亮相，ST盐湖净利大增2382.94％，净利润7.7亿元；而一向利润丰厚的盐湖钾肥净利润5.1亿元，只增长了3.13％。