这是否说明，*ST盐湖已经到了连数百万元债务都无力偿还的境地了？答案是否定的。合并财报显示，截至6月底，公司账面货币资金余额为13.5亿元，而母公司账面货币资金只有6亿元。虽然合并货币资金中，处于受限状态的近4.3亿元，但偿还上述逾期债务并不难，却为何不还呢？

然而，相较于营业收入，*ST盐湖的资产规模更为庞大。截至 2019 年 3 月 31 日，该公司总资产为 692 亿元，负债总额为 423.47 亿元，净资产为 268.53 亿元。截至今年6月底，其净资产仍有182.6亿元。

那么，在并未资不抵债的情况下，*ST盐湖却急于破产重整，所为何来？

重整保壳

根据媒体此前报道，*ST盐湖此次破产重整，背后的推动者是当地国资主管部门，目的是为了保壳，以及保住当地国资委的控股地位不受影响。

自从2017年开始，*ST盐湖就连续亏损。年报数据显示，2017年、2018年，该公司净利润分别亏损41.6亿元、34.5亿元左右。2019年上半年，净利润亏损4.23亿元，扣非后累计亏损金额则达到80亿元以上。预计 2019 年将持续亏损，因此面临暂停上市风险。

*ST盐湖的亏损，主要来自子公司青海盐湖镁业有限公司（下称“盐湖镁业”）、青海盐湖海纳化工有限公司（下称“盐湖海纳”）。2017 年、2018 年，盐湖镁业累计亏损 79.18 亿元，盐湖海纳合计亏损 27.81 亿元。2019年上半年，两家公司亏损持续，金额分别为17.8亿元、4.27亿元。

除了巨额亏损，对两家子公司的其他巨额应收款，也严重拖累了*ST盐湖。此前披露显示，截至3月底，上市公司692亿元的总资产中，其他应收款高达404.55 亿元，主要是盐湖镁业、盐湖海纳等的应收账款。母公司资产负债表显示，截至6月底，*ST盐湖的其他应收款余额为409.6亿元。

实际上，盐湖镁业由于资不抵债，显然已经无力赔偿。根据半年报数据，2019年6月底，该公司总资产397.9亿元，净资产为—8.99亿元；盐湖海纳总资产92.2亿元，净资产为—13.2亿元。

根据9月10日披露，盐湖镁业七家小股东向法院起诉，要求赔偿3.82亿元投资损失。2011 年 6 月 11 日，上述股东与*ST盐湖、盐湖镁业签订投资协议。由于盐湖镁业的金属镁一体化项目未达预期效果，致使小股东投资目的无法实现，因此要求赔偿。

*ST盐湖公告称，由于无法清偿到期债务，已经涉及多起诉讼及仲裁程序，并被保全了部分经营性资产。因此，对两家子公司账面的长期股权投资，以及应收账款的可回收性降低。如果扣除对两家子公司的应收债务，上市公司层面可能已经资不抵债。