“*ST盐湖目前的困境是多元化准备不足与跨越式发展的矛盾。”一位接受采访的*ST盐湖人士对此定调。他形象地用“三大三高四不足”对此进行了总结。“三大”是项目投资规模大、行业跨度大、安全环保压力大。“三高”则是技术要求高、生产环节关联度高和高海拔。而“四不足”体现在对项目的复杂性和特殊性认识不足、生产要素保障不足、支持扶持不足和企业运营能力不足。

几个细节便可窥得公司对项目的准备不足。盐湖金属镁一体化项目是目前国内涉足领域最广、行业跨度最大的一体化项目，国内在这一领域有经验和有实力的设计院寥寥可数。加上当时正是国内固定资产投资的高峰期，设计方案是否存在不合理之处？低海拔环境下运行的装置设备在高海拔地区能否正常运行，相关参数是否需要调整，如何调整？这些关键问题和可能产生的困难在项目论证阶段并未引起足够的重视，由此产生一系列连锁反应。

如果说前期一些工艺流程和生产管理经验还可以在实践中摸索改善，那么生产要素这一不可抗力直接导致巨亏。据了解，*ST盐湖前述项目论证之时，青海省煤炭和天然气资源尚在发愁如何就地消耗，因此化工项目均采用了气头线路设计。孰料几年后项目上马时，能源环境发生了巨变，西气东输和天然气优先保障民生的供应体系下，这些项目无法获得低价足额的天然气供应。经测算，*ST盐湖所有项目每年天然气需求量大约在14.8亿立方米。而去年供给不足4亿立方米，导致部分产线无法开工。天然气价格也从每方0.6元大涨至每方2.49元，能源成本大涨。这一现象并非*ST盐湖独有，实际上近年来受工业用气供应成本大涨影响，气头化工企业普遍盈利大幅下降。只是*ST盐湖基础更差，受到天然气涨价影响更大。

公司投资的镁业项目配套资源——木里煤田聚乎更7#井田因矿区生态环境综合治理，现停止开采活动，项目用煤得不到保障。目前动力煤和焦化煤从新疆哈密和陕北等外地调入，成本由原来的200元/吨大涨至约900元/吨。

从目前情况看，*ST盐湖建设新项目的融资方式在行业人士看来也过于保守。项目规划时，*ST盐湖正处于历史上业绩最好的时期，现金流非常充裕，因此项目投资基本都来自于银行贷款，并没有发挥上市公司在股权融资优势。债务融资刚性成本大，一旦项目进展不顺，财务成本就能拖垮一家公司。据了解，*ST盐湖这些项目每年仅应付利息就高达20亿元。

综上，项目建设期延长、工程建设管理费和资本化利息增加，整体负荷提升慢，目前大部分装置均已转固，折旧等费用进入经营成本，大部分装置高进低出，严重影响整体项目效益。据了解，2010年以来，*ST盐湖向金属镁业务累计投资达到400亿元，盐湖镁业近两年来合计亏损78.18亿元，化工一、二期和海纳近两年的合计亏损约46.36亿元。前述部分业务每年的亏损侵蚀了公司在钾肥和锂业优势板块的盈利。加之巨额财务成本，最终导致公司债务缠身。